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Korea – Die Ausländerregel wird die koreanischen Rückkehrer von Mohegan Sun einschränken
By Phil - 16. März 2016
Fitch Ratings hat Mohegan Sun gewarnt, dass es „Schwierigkeiten haben wird, solide Kapitalrenditen zu erzielen“ für sein integriertes Resort, das für den Flughafen Incheon in Südkorea geplant ist, „aufgrund der Beschränkung von Glücksspielaktivitäten nur für Ausländer“.
Es warnte auch davor, dass die Konkurrenz durch neue Casinos im asiatisch-pazifischen Raum unerbittlich sein würde.
Fitch erklärte: „Groß angelegte integrierte Resortprojekte nur für Ausländer in Südkorea werden dem Wettbewerbsdruck anderer asiatisch-pazifischer Jurisdiktionen wie Macau, Singapur, den Philippinen und Australien ausgesetzt sein.“ Wir glauben, dass dieser Druck nicht nachlassen wird, da das erste Casino 2015 in Wladiwostok, Russland, eröffnet wurde, bis 2017 vier neue große Casinos in Macau eröffnet werden sollen und Japan weiterhin über eine Legalisierung nachdenkt.“
Trotz eines restriktiven regulatorischen Umfelds haben einige Betreiber großes Expansionsinteresse gezeigt. Mohegan Tribal Gaming Authority (MTGA), KCC Corp. und Incheon International Airport Corp. (IIAC) wurden für eine Lizenz zum Bau des integrierten Inspire-Resorts (Phase 1.6) im Wert von 1 Milliarden US-Dollar am Incheon International Airport ausgewählt. Die örtliche Paradise Co. und der japanische Sega Sammy haben ein Joint Venture (JV)-Projekt im Gange. Caesars und Partner Lippo haben ihr JV-Projekt noch nicht begonnen und der Zeitplan bleibt ungewiss. Genting Singapore verfolgt außerdem ein 1.8-Milliarden-Dollar-Projekt auf der Insel Jeju.
In Südkorea gibt es bereits 17 Casinos, aber nur eines davon; Kangwon Land darf seine Türen für lokale Spieler öffnen, und da die Erträge aus chinesischen Spielen zurückgegangen sind, wird der Druck noch größer, da neue Casinos nur für Ausländer in Sicht sind.
Fitch sagte: „Das Glücksspielvolumen chinesischer Spieler ist aufgrund der Korruptionsbekämpfung und der sich verlangsamenden Wirtschaft zurückgegangen. Die Gesamteinnahmen der 16 nur für Ausländer zugänglichen Casinos gingen im Jahr 10 um 2015 Prozent zurück. Dennoch verzeichnet das einzige Casino, das für die Bedienung von Einheimischen zugelassen ist (Kangwon Land), weiterhin ein solides Wachstum. Laut unseren Gesprächen mit den Beamten des Landes und den etablierten Betreibern ist Fitch davon überzeugt, dass die Chancen, dass Einheimische mittelfristig andernorts spielen dürfen, gering sind.“
Die Integrated Resorts von Mohegan Sun werden über ein Hotel mit 1,350 Zimmern, einen Vergnügungspark im Paramount Studios-Stil und ein 20,000 Quadratmeter großes Casino mit 250 Spieltischen und 1,500 Spielautomaten verfügen.
Fitch hat seinen Erfolg nicht völlig ausgeschlossen.
„Wir glauben, dass die Incheon-Projekte realisierbar sein könnten, wenn die Gesamtzahl der voranschreitenden Projekte bescheiden bleibt und Japans Bemühungen, Casinos zu legalisieren, scheitern“, hieß es. „Der Incheon International Airport ist einer der am stärksten frequentierten Flughäfen für internationale Passagiere weltweit. Im Vergleich dazu konnten die Philippinen trotz ihrer schlechten Infrastruktur ein internationales Glücksspielgeschäft von bescheidener Größe aufbauen. Zu den weiteren Vorteilen für die Expansion in Korea gehören niedrige Steuern und keine Einschränkungen für die Teilnahme der Einheimischen an Nicht-Gaming-Einrichtungen. Nicht-Gaming-Annehmlichkeiten wie Einzelhandel und Unterhaltung werden die etwa 25 Millionen Menschen im Großraum Seoul ansprechen.“
Mohegan Sun rechnet damit, etwa 100 Millionen US-Dollar an Eigenkapital in das Projekt zu investieren, das durch die Emission einer ungesicherten Schuldverschreibung im Wert von 100 Millionen US-Dollar im November 2015 finanziert wird.
Fitch kommentierte: „Wir betrachten das Projekt als neutral im Hinblick auf das Kreditprofil von MTGA, da die Mittel zur Rückzahlung höherer Kuponschulden und teilweise zur Bewältigung der Fälligkeitsgrenze von 1.1 Mrd. USD im Jahr 2018 hätten verwendet werden können.“ Die Laufzeitgrenze könnte gelockert werden, wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind, insbesondere die Refinanzierung der 11-Prozent-Nachranganleihen. Andererseits könnte ein Teil des Eigenkapitals möglicherweise durch eine Entwicklungsgebühr wieder hereingeholt werden. Darüber hinaus ist eine Vereinbarung über eine Verwaltungsgebühr wahrscheinlich und könnte einen gewissen Schutz vor einer möglichen schwachen Performance bieten. Das Projekt birgt ein gewisses Umsetzungsrisiko, da Südkorea ein neuer Markt für den US-Stammbetreiber ist und das nahegelegene integrierte Resort von Paradise/Sega Sammy 2017 als erstes auf den Markt kommen wird. Allerdings bietet das Projekt, wenn es erfolgreich ist, erhebliches Aufwärtspotenzial für MTGA. ”
